Ажиотаж вокруг ICO с каждым годом растет, привлекая внимание не только узкого круга лиц, так или иначе связанных миром цифровых технологий, но и людей, никак ранее с этим миром себя не ассоциировавших.
С одной стороны – популярность среди инвесторов объясняется заявленной сверхприбыльностью проектов. С другой – для проектов открылся новый механизм привлечения неограниченного объема инвестиций.
На практике участники ICO сталкиваются с огромным объемом вопросов как в области правового регулирования, технического обеспечения, так и бизнес-планирования. Основная задача для участников процесса – своевременно задать эти вопросы и получить на них ответы. Для инвесторов важно иметь возможность оценить проект на предмет инвестиционной привлекательности, проектам необходимо обеспечить свою жизнеспособность и конкурентоспособность на рынке.
Начнем с малого, что же такое ICO?
ICO (Initial Coin Offering – буквально «первичное размещение монет») – фактически это выпуск каким-либо проектом токенов, предназначенных для оплаты чего-либо. Иными словами – проект выпускает свое средство платежа, которое будет принимать в своей экосистеме.
Что же собой представляет «проект», который выпускает токены? Это некий эмитент, как правило, юридическое лицо.
Традиционно у истоков проекта стоят создатели с какой-то своей особенной идеей. Проще всего администрировать проект через юридическое лицо, в котором создатели являются учредителями (акционерами). Таким образом, перед учредителями возникают вопросы, связанные с созданием и функционированием такого юридического лица, в частности:
Юрисдикция инкорпорации.
При выборе юрисдикции необходимо учитывать массу аспектов – как очевидных (таких как налогового планирование, стоимость инкорпорации и стоимость на содержание), так и неочевидных, на первый взгляд (сложность проведения корпоративных процедур и защита от мошеннических действий). Например, инкорпорация компании в оффшорной юрисдикции позволяет сократить расходы на инкорпорацию и администрирование, а также быстро провести корпоративные процедуры, но при этом во многих оффшорных юрисдикциях обязанность по ведению реестра акционеров возложена не на государственные органы, а на директора компании, в связи с чем акционеры полностью зависят от добросовестности администратора компании.
Соотношение контроля и доли участия акционеров.
Здесь речь идет не только о количестве акций или доле участия, но также о возможности влиять на решения компании (акции могут быть голосующие/ неголосующие)
Порядок распределения прибыли.
Как правило, в стандартных формах учредительных документов предусмотрено распределение прибыли пропорционально имеющимся акциям, однако, наряду с обычными акциями, могут быть выпущены привилегированные, владельцы которых не имеют право голоса, но имеют преимущественное право на дивиденды компании.
Соглашение акционеров.
Такое соглашение является дополнительным инструментом для закрепления внутренних договоренностей между акционерами.
Опционы.
В отдельных случаях существует необходимость привлечь крупных инвесторов в проект не через предоставление им токенов, но через возможность участия в капитале компании в будущем. Такой инструмент, как опционное соглашение в этом случае может быть кстати.
Далее, учитывая коммерческую цель проекта, очевидна необходимость открытия банковского счета для компании с тем, чтобы иметь возможность вести расчеты с контрагентами. Ситуация с открытием банковских счетов в настоящее время непростая. Как правило, банки запрашивают, помимо стандартного пакета документов по компании, также информацию о контрагентах, бизнес-плане, планируемых денежных потоках и так далее. Таким образом, чем тщательнее будет спланирован проект, тем проще и быстрее пойдет процедура открытия банковского счета. Нелишним будет выяснить информацию о банке с точки зрения деловой репутации, о возможности проведения расчетов с предполагаемыми контрагентами (отдельные банки не проводят платежи из России).
Очевидно, что, помимо так называемых фиатных денежных средств на банковском счете и крипто-активов в кошельках, у компании предполагаются иные активы (материальные: офис, серверы; нематериальные: сайт, логотип/товарный знак и так далее). Из этого следует целый ряд вопросов, начиная с экономической целесообразности аренды офиса и приобретения серверов до защиты прав на интеллектуальную собственность, представленную, в частности, товарным знаком, контентом сайта.
Принимая во внимание вышеизложенное, любому проекту для ICO необходима подготовка бизнес-плана, который будет включать в себя как общие вопросы, касающиеся цели проекта, его миссии на рынке, оригинальности, так и вполне четкие задачи (например, каков минимальный жизнеспособный продукт, каков бюджет, как планируется использовать токен в экосистеме проекта и какова его ценность).
Экономика токена или распространенный в интернете термин «токеномика» очень важна, потому как токен может быть воспринят:
- как предоплата за товар/работу/услугу - например некая площадка продает свои токены, на эти токены можно на этой же самой площадке что-либо приобрести (такие токены называют utility tokens);
- как ценная бумага (security tokens) – в этом случае проект предлагает приобрести токен, и в будущем инвестор получает право на прибыль. В этом случае проект будет обязан соответствовать регулированию рынка ценных бумаг в зависимости от юрисдикции эмитента и инвесторов. Здесь пригодится знание теста Хоуи и иных аналогичных тестов.
Несмотря на простор для фантазии, обусловленный отсутствием четкого международного регулирования ICO на сегодняшний день, уже существует наработанная практика, которая позволяет успешно проводить ICO и реализовывать проекты.
В частности, юридический базис ICO, как правило, представляет собой следующие документы:
- Whitepaper (белая книга) – документ размещается на сайте проекта, является публичным, включает в себя маркетинговое исследование аналогов на рынке, описывает механизм проекта и его преимущества, отвечает на вопрос – насколько он инновационен. Учитывая, что инвесторы могут иметь разную степень подготовленности, а whitepaper весьма сложный документ, который описывает различные аспекты проекта, некоторые проекты размещают на сайте несколько редакций, например, полную версию и упрощенную версию (содержащую общие принципы и схемы).
- Дорожная карта или road map - документ размещается на сайте проекта, является публичным, дает представление о хронологии всего процесса: эмиссии, обращении токенов и реализации проекта, темпах роста.
- Оферта или token sale agreement – документ размещается на сайте проекта, фактически представляет собой договор купли-продажи токенов.
- Основные условия или terms and conditions – с тем, чтобы не перегружать оферту, основные условия размещения, обращения и т.д. прописываются в отдельном документе.
- Согласие на обработку персональных данных – документ размещается на сайте и подписывается с каждым инвестором индивидуально.
- Политика защиты данных (Data protection policy) – документ размещается на сайте и позволяет инвесторам получить представление о политике защиты предоставляемых им персональных данных.
- Юридическое заключение о природе токена – документ для внутреннего пользования эмитентом, описывающий юридическую природу токена (utility\security).
- Порядок проведения аудита кибербезопасности – информация о порядке проведения, выборе аудитора (зависимый / независимый), возможно размещение заключения аудитора.
Первые два документа должны содержать информацию о порядке дистрибуции токенов и давать максимально четкое представление об эмиссии и механизме обращения токенов, в частности:
- общее количество токенов;
- количество токенов, планируемое к размещению на ICO;
- количество токенов, которое команда планирует удерживать и ограничения;
- срок размещения;
- ограничения для инвесторов;
- soft cap / hard cap;
- планируется ли листинг на биржах, если да, то на каких;
- хеджирование рисков.
Инновационность и отсутствие аналогов какой бы то ни было идеи, безусловно, играет не последнюю роль в успешности реализации проекта, однако это не единственное, на что необходимо обращать внимание как создателям проекта, так и инвесторам. И тем, и другим необходимо осознавать риски, которые существуют, потому что отсутствие системы государственного или международного регулирования данной сферы с одной стороны, как уже говорилось ранее в этой статье, предоставляет свободу для реализации проекта, с другой же стороны свидетельствует об отсутствии защиты интересов инвесторов и создателей проекта.
Инвесторы рискуют вложить деньги в нежизнеспособный или мошеннический проект (скам), целью которого является привлечение средств без дальнейшего развития своей цели.
В то же время создатели проекта могут посчитать избыточным привлечение специалистов в технической области, в области права или маркетинга, полагаясь исключительно на случай и надеясь на то, что идея сама по себе хороша. В этом случае существует риск того, что проект не сумеет привлечь достаточные инвестиции, потому что инвесторы, увидев «обложку» проекта, посчитают его не заслуживающим доверия или неперспективным. Если же все-таки удастся привлечь достаточно средств, то непродуманные аспекты «на ходу» корректировать намного сложнее и затратнее, например, если компания-эмитент будет зарегистрирована в неподходящей юрисдикции. Более того (о чем, как правило, не хочется думать в самом начале, потому что создателям проекта фактически нечего делить, но есть вдохновляющая и объединяющая всех участников проекта идея), если идея действительно хорошая и проект приносит прибыль, возникает насущная необходимость в распределении ответственности и полномочий принятия тех или иных ключевых решений. В компании это регулируется в лучшем случае учредительными документами, и тогда стороны вынуждены идти в суд, что влечет не только существенные расходы на ведение процесса, но и блокирует нормальную работу проекта.
Помимо описанных выше экономических рисков, существуют риски привлечения к ответственности административной и уголовной.
Принимая во внимание вышеизложенное, следует ответственно отнестись к подготовке проекта к ICO, прежде чем выходить на рынок. В настоящее время ICO зарекомендовал себя как весьма эффективный механизм привлечения инвестиций, будущее же этого механизма во многом зависит от его правового регулирования как на государственном (национальном) уровне, так и на международном.